數據來源：文華財經，方正中期研究院

一季度，全球錫價呈現先揚后抑態勢，3月初，內外盤續刷歷史新高后回落，截至3月24日，滬錫主力2205合約收于350380元/噸，上漲18.33%。LME3個月錫合約收于42210美元/噸，上漲8.27%。具體來看，1月份，錫價震蕩上行，錫市場呈現供需雙弱局面，春節假期導致供需暫時錯配，但企業為春節提前備貨，加劇了現貨緊張情況，國內外庫存低位徘徊。另外，我國頻繁出臺穩經濟措施，歐洲能源問題持續，有色金屬整體表現強勁。2月份，錫價高位震蕩，春節后產業鏈復工復產進度是主要矛盾點，下游復工復產慢于上游，庫存自低位回升，現貨緊張情況緩解，升水回落，但冶煉廠供給彈性小，庫存回升幅度較小，對錫價拖累不明顯，錫價整體維持高位運行。3月份，錫價先揚后抑，地緣政治局勢持續發酵，繼續牽動市場神經。LME鎳價的暴漲，導致有色金屬價格劇烈波動。

錫精礦產量與加工費均大漲

過去數年，新的錫礦山投資減少，在產老礦山品位下降。不過，2021年，在高錫價刺激下，錫礦山加快生產，中國、印尼、秘魯、剛果等多國產量均有增長。美國地調局(USGS)數據顯示，2021年，全球錫精礦產量為30萬噸，同比增長13.64%。國際錫業協會(ITA)預計，2022年全球錫礦新增產能僅650噸，不過在產礦山產量將明顯增長，印尼及剛果(金)礦山將貢獻主要增量，印尼與私營冶煉廠相關的礦山生產將恢復到正常水平，剛果(金)Alphamin礦品位回升，帶動產量增長。

中國是全球最大的錫礦生產國，云南、湖南和廣西是我國錫礦產量最大的三個省區，但也面臨老礦山品位下降、未來數年產量緩慢下降的困擾。內蒙古銀漫礦業是我國錫礦山中的主要增量來源，過去2—3年其生產持續受到干擾，不過后續將貢獻主要增量。總體來看，國內錫礦產量保持相對穩定，2022年產量將基本持平或略高于2021年。

我國部分冶煉產能依賴進口錫礦資源。1月份和2月份，我國錫礦進口量分別為39989噸和19755噸，較去年同期大幅增加。印尼是全球第二大錫礦生產國，也是我國精煉錫最大的進口國。近年來，印尼政府持續發表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表態，2021年11月23日表示可能將于2024年禁止錫出口。2021年，印尼錫礦產量為7.1萬噸，占全球產量的23.67%;但由于該國傾向于往深加工方向發展，錫精礦全部在其國內加工后以錫錠或錫合金形式出口。因此，印尼出口政策對我國錫市場供需有較大影響。

錫精礦價格跟隨錫價高位運行，加工費在2月11日上漲2000元/噸后持穩，同比去年9月底，加工費上漲5000元/噸。截至3月25日，廣西、江西、湖南地區60%錫精礦加工費報價20000元~22000元/噸。云南地區40%錫精礦加工費報價24000元~26000元/噸。

一季度精煉錫產量大幅下滑

據SMM數據顯示，2021年，我國精煉錫累計產量為16.52萬噸，同比增長10.43%。今年1—2月份，我國精煉錫累計產量為2.58萬噸，環比下降6.86%。冶煉廠產量同比下降，一方面是因為高基數，另一方面是因為我國錫精礦供應仍然偏緊。受疫情影響，我國從緬甸進口錫精礦減少;自1月份以來，印尼出口許可證延遲發放，1—2月份，我國精煉錫自印尼進口量明顯減少。綜合來看，1—2月份，我國累計進口精錫773噸，同比下降72.8%;累計出口精錫1247萬噸，同比下降27.2%;前2個月累計凈出口精錫474萬噸。。

海外方面，2021年，世界第三大錫生產商馬來西亞冶煉集團(MSC)因受熔爐故障、疫情暴發等因素影響，暫停生產數月，目前雖已恢復正常生產，但產量明顯下降。去年，印尼、中國、秘魯及玻利維亞等多國產量均有所增長，ITA統計數據顯示，2021年全球精錫產量增長3.91萬噸至37.81萬噸。隨著MSC的全面復產，以及印尼天馬公司在2022年初完成升級改造，ITA預計，2022年精錫產量將增長1.52萬噸至39.33萬噸。

鍍錫板產量回落

光伏裝機有望突破75GW

2021年，鍍錫板企業訂單充足，產量整體上移。中國鋼鐵工業協會數據顯示，2021年，我國鍍錫板產量為135萬噸，較2020年同期增長12萬噸，同比增速9.76%。2021年，我國鍍錫板凈出口133萬噸，累計同比增長22%。今年1—2月份，我國鍍錫板產量為21萬噸，較去年同期下降1萬噸。在錫價上行后，食品罐頭包裝行業用錫成本抬升，鋁制易拉罐、玻璃瓶等替代性產品增長。

中國電力企業聯合會數據顯示，2021年，我國光伏裝機量累計54.93GW，累計同比增長13.96%。今年1—2月份，新增光伏裝機量累計7.61GW，去年同期為2.18GW。根據中國光伏行業協會(CPIA)統計，2021年全球光伏裝機150GW~170GW，預計，2022年我國光伏新增裝機量有望達到75GW，全球光伏裝機為180GW~225GW;“十四五”期間，全球每年新增光伏裝機約210GW~260GW。

同時，ITA預計，2022年全球光伏行業用錫量有望達到1.6萬~1.9萬噸;2025年以前，光伏行業用錫量將以25%~40%的年均增長率持續增加，貢獻1%左右的錫消費增速。

全球精錫供應缺口收窄

據世界金屬統計局(WBMS)數據，全球錫市場自2018年以來，多數月份處于供應短缺局面，且缺口在2020年擴大，但2021年供需由短缺逐步轉向小幅過剩，2021年全球錫市供應過剩0.21萬噸。

ITA數據與WBMS數據存在差異，但趨勢認定大體一致。2020年，受疫情影響，全球精煉錫產銷均出現下滑。2021年，疫情影響依然存在，但明顯減弱，供給及需求均明顯回升，且供給增速高于需求增速。據ITA數據，2021年，全球精煉錫產量為37.81萬噸，同比增長11.53%;需求量為39.09萬噸，同比增長5.69%，高錫價在一定程度抑制了市場消費，供應仍存缺口，但缺口收窄至1.28萬噸。對于2022年，產銷維持增長態勢，預計2022年全球精煉錫產量為39.33萬噸，同比增長4.02%。消費量為40.52萬噸，同比增長3.66%。供需缺口小幅收窄至1.19萬噸。

綜合來看，美聯儲加息節奏偏快，但從歷史來看，有色金屬價格在加息階段偏向于上行。地緣政治局勢短期影響基本消退，錫市回歸自身供需。錫市場將呈現供需雙升局面。疫情對緬甸等國生產及運輸的影響或將減弱，但錫精礦供應整體仍然偏緊。需求方面，光伏領域保持高增速，但高錫價對食品包裝等傳統消費領域有明顯抑制，且過去兩年透支了部分電子產品需求，疊加國內疫情反復，需求回升力度料有限。庫存方面，由于錫市場過去多數時間處于短缺狀態，且供給彈性小，庫存預計難以快速大幅回升，庫存保持低位對錫價仍有支撐。從長期來看，錫為有色金屬中唯一儲量趨勢性下降的品種，錫礦新增項目稀少且在產礦山品位整體下降，而光伏等新增消費領域帶動錫需求旺盛。從長周期來看，錫價仍將維持高位運行，預計二季度錫價將高位回落，但空間相對有限，整體維持高位震蕩態勢。

關鍵詞： 有色金屬 能源問題 錫精礦產量 錫市場供需