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今年一季度以來，受到淡季情緒性向好以及春節(jié)復(fù)工較早的影響，螺紋鋼主力合約振蕩沖高。總體來說，螺紋鋼走勢上漲的動力源自超跌反彈以及階段性預(yù)期向好與需求復(fù)蘇。近兩周，隨著海外宏觀風(fēng)險增大，以及受國內(nèi)成材需求觸頂?shù)念A(yù)期影響，螺紋鋼期貨出現(xiàn)下跌，目前價格回到了振蕩區(qū)間。

螺紋鋼能否再創(chuàng)新高？目前影響整個黑色系走勢的核心因素是宏觀因素和供需因素。

第一，宏觀方面，全國兩會以后并沒有新的地產(chǎn)政策出臺，政策面暫時處于空窗期。

宏觀環(huán)境層面，目前銀行危機還在蔓延，一要看歐美央行能否積極行動，二是看美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息。從美國資產(chǎn)負債表擴張來看，力度不小，但僅提供了短期流動性，同時美聯(lián)儲表態(tài)不會為所有銀行兜底，這無疑會加速銀行擠兌。同時利率角度還未完全轉(zhuǎn)向，英美上周均加息25個基點，如果加息節(jié)奏不發(fā)生轉(zhuǎn)變，后面可能還有更大的隱患和危機。之前銀行的信貸擴張必然會轉(zhuǎn)向信貸收縮，對實體經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響，發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退風(fēng)險越來越大，對商品必然是利空因素。

第二，供需方面，目前隨著政策利多的逐步釋放，市場交易核心回歸基本面。

供應(yīng)上看，就短流程鋼廠而言，成本影響緩解，廢鋼供給量提升，鋼廠積極復(fù)產(chǎn)，預(yù)計短流程產(chǎn)量維持高位。對長流程鋼廠而言，鋼廠利潤有所改善，2—3月份鋼廠對旺季需求較為樂觀，庫存壓力較小，復(fù)產(chǎn)意愿較為積極，預(yù)計長流程產(chǎn)量逐步回升。數(shù)據(jù)顯示，2月鐵水產(chǎn)量230.2萬噸/天，環(huán)比上升 6.8 萬噸/天。3月份前三周鐵水產(chǎn)量235.1萬噸/天，可見鋼廠增產(chǎn)意愿較高，產(chǎn)量快速回升。預(yù)計鐵水產(chǎn)量有進一步走高的空間。

需求端來看，目前影響黑色系價格走勢最核心的因素是成材的需求情況。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后開市以來，成材表需迅速回升，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度超過往年。截至3月12日當(dāng)周，螺紋鋼單周需求歷史高點達到了350萬噸，隨后下滑至322萬噸，市場不得不重估穩(wěn)定后的需求強度。螺紋鋼盤面價格亦是隨之下滑，我們判斷350萬噸的周度表需無法維持常態(tài)，320萬—330萬噸周度需求將會保持。

分產(chǎn)業(yè)來看，今年需求復(fù)蘇的核心在于地產(chǎn)板塊。房地產(chǎn)需求數(shù)據(jù)在2023年出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月份房地產(chǎn)多項指標觸底反彈，其中計劃總投資已回正，新開工面積累計同比雖仍為負值，但增速大幅反彈，地產(chǎn)竣工開始環(huán)比回正，地產(chǎn)對大宗商品價格的拖累將會緩解。隨著政策效果逐步顯現(xiàn)及住房需求進一步釋放，70個大中城市中商品住宅銷售價格環(huán)比上漲城市個數(shù)繼續(xù)增加，商品房銷售呈現(xiàn)出逐步回暖的態(tài)勢，地產(chǎn)政策的持續(xù)放松對于銷售端影響較大。目前“房住不炒”的宗旨沒有改變，抑制了投機資金的入場；期房交付問題依舊嚴峻，在需求集中釋放以后才能判斷出房地產(chǎn)銷售的實際強度。因此，我們對于地產(chǎn)維持弱復(fù)蘇的判斷。

雖然當(dāng)下成材表需數(shù)據(jù)或標志著季節(jié)性的需求高點已到，支撐價格進一步上漲動力會有所減弱，但短期價格不具備深跌基礎(chǔ)。新增專項債發(fā)行超前，資金支持基建增速維持韌性，地產(chǎn)板塊已經(jīng)筑底，邊際需求改善，旺季需求依舊可期，但高度尚待觀察。綜上預(yù)計4月成材表需可能還有一波上升期，螺紋鋼有望再創(chuàng)新高。

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