回顧3月鋼鐵市場，截止30日，呈現先漲（半個月）后跌再反彈的震蕩運行態勢，鋼材綜合價格指數上漲27個點，螺紋和線材分別下跌41和48個點，中厚板、熱軋、冷軋價格分別上漲123、73和68個點，呈現明顯的板強長弱的分化態勢，6大類品種的均價分別是反彈了113、39、40、192、152和173個點，螺紋期貨2305合約27日收盤比2月28日收盤低70個點，弱于現貨的相對表現。62%的澳洲鐵礦石價格上漲4個美金，焦炭綜合價格指數下跌3個點，廢鋼價格下跌30個點，基本符合預期。在3月13、14日的交流中，提示防犯外部風險的對沖交易，3月24日認為階段性調整差不多了，該有修復性反彈。

回顧整個一季度鋼鐵市場，截止3月30日，鋼材綜合價格、螺紋、線材、中板、熱軋和冷軋的季度均價分別為4435、4293、4646、4369、4277、4675，季度環比分別反彈了283、271、262、346、334、262，基本符合2022年底對2023年一季度鋼價重心上移的預判，也符合板材價格強于建筑材價格的觀點。筆者仍舊維持上半年爬坡過坎的觀點。

展望4月鋼鐵市場，鋼價仍應該有修復性的反彈，但如果鋼廠不加強行業自律，積極控減產量，市場信心將會被沖擊，一旦出現明顯累庫，鋼價就會轉向下跌。

(相關資料圖)

4月鋼鐵市場的利多因素主要有：

一是3月中下旬的鋼價回調較好地釋放了壓力，相對于基本面變化來說調整比較充分。無論是美國硅谷銀行的倒閉，還是瑞士信貸的被兼并重組，乃至德銀的大跌，原本都是突發黑天鵝事件，而且其風險立即實質性地傳導到國內現貨市場，還需要時間，一個接一個事件，不但拖延了市場調整的時間，也加大了市場調整的幅度，但我們注意到德銀的大跌，就沒有怎么引發國內商品市場繼續明顯的調整。當然，應該講，1-2月宏觀數據的公布，部分不及大家的預期，也使得偏空心態的人士加重了擔憂并積極交易對沖風險。筆者在3月中旬之初就發現一個少見的現象是，私募基金、公募基金、非黑色產業資本都在詢問黑色某些品種尤其是鐵礦石的風險對沖機會。所以，我們看到盤面2305的螺紋最大下跌了346，跌幅達到7.9%，2305的熱軋最大下跌了308，跌幅達到6.8%，2309的鐵礦最大下跌了113，跌幅達到12.8%，相對于庫存還在下降的鋼材基本面而言，可以說是調整得比較充分了。只要沒有新的利空因素出現，盤面至少應該有個修復性的反彈。對現貨而言，觀察過去8年4月螺紋的期現基差，平均在307，目前這個基差不到200，從這個角度而言，現貨也還是可以走得比期貨強一些，不必過于受到期貨的羈絆。

二是4月鋼材基本面仍有望維持去庫的表現，庫銷比處于歷史同期較低水平。根據鋼聯的庫存統計，截止2月30日，5大品種社會和鋼廠庫存之和2067萬噸，同比下降248萬噸，降幅達到10.7%，從庫銷比的角度觀察，預估3月庫銷比在37.5%左右，處于歷史同期最低水平，只比歷史同期最低值的2016年的36.8%高0.7個百分點（2019年3月庫銷比是歷史同期次低36.9%）。觀察3月歷史上最低的庫銷比對應的鋼價的月度變化，3月都是漲的，4月漲幅更大（2016年3、4月鋼材綜合價格指數分別反彈407和569個點，2019年3、4月分別反彈64和140個點）。如果去觀察對市場流通價格影響比較大的社會庫存，降幅達到12.4%，從這個角度看，貿易商的庫存壓力較小，跌價的壓力相對要輕，不存在砸價的可能；尤其是對市場價格影響較大的螺紋和線材，庫存同比分別下降14.7%和11.3%，在需求相對較好的傳統的季節里，這么低的庫存，說明基本面還是非常健康的。推演4月的鋼材基本面，預計產量增加非常有限了，制造業PMI指數和建筑業的一些指標，也都處于積極擴張的區間里，尤其是北方和西北地區的需求將會加大釋放力度，全國鋼材庫存仍有望呈現階段性的去庫，整個鋼材基本面有望繼續向好，減輕價格下行的壓力，一旦需求有爆發力，鋼價就有望反彈。

三是市場的資源成本被階段性抬高，對流通資源價格有一定支撐。大鋼廠3月出臺4月主要鋼材品種價格基本都是噸鋼上漲100~300不等，抬升了流動資源的價格。估計華東主導建筑材定價的鋼廠，至少以穩為主，過去17年里4月螺紋鋼平均價達到3985，而如今原燃料價格處于過去同期相對高位，經歷了較長時間的虧損的鋼廠，在建筑材需求釋放的季節里，不給一定的利潤，對鋼廠定價策略而言，是難以想象的，而鋼廠相對強勢的定價，也有利于貿易商合理地去化庫存。今年仍就是宏觀定價年，我們觀察一些宏觀指標，比如國信證券的宏觀擴散指數，處于近些年區間位置的高位水平，盡管一、二月有些指標還不及預期，但大都有所改善，經歷3月的持續改善后，有望對4月形成實質性的利好。目前觀察到的是各地抓經濟呈現真抓實干的狀態，想必4月經濟的修復應該是比3月要好。從這個角度而言，鋼廠定價的信心會有所增強，基礎會相對牢固。特別值得一提的是，地產是經濟支柱，是重要的宏觀指標，3月20~24日當周 30 城新商品房成交面積環比上行 10.6%，環比增速 5.0%，繼續加速，同比去年上行超 4 成；百城土地成交面積環比也是大幅上行。

4月鋼鐵市場的主要利空因素至少有：

一是一致性預期給了盤面極大的壓力，而現貨的運行，很多時候還得看期貨價格，也因此承壓。盡管今年2305螺紋高點到了4401（我們原本的預計是上半年能到4400~4500），但市場對上半年螺紋鋼價格的高點的一致預期是4350左右（2月21日浦江論壇的觀點），有許多人此前認為比這個位置更低一些，這就對盤面形成了較大的壓制。如果沒有非常好的基本面數據，或比較好的利好政策或事件驅動，要想再次突破4400是不太容易的。鋼廠要突破這些壓力提漲價格，是要頂住一些壓力的，但也或許是對的。

二是一般的經驗規律制約了大家對鋼價的想象空間。從期貨價格來看，螺紋2305合約自2022年11月1日的最低點反彈到今年3月14日最高點4401，反彈了1076個點，在海外經濟持續下行，國內經濟也只有弱復蘇的背景的下，無論是從時間上，還是從幅度上，大家不敢在這個位置上更加積極地向前推高。從現貨的角度觀察，鋼價連續反彈了5個月，從時間上看，也不短了，但從幅度上看只反彈了479個點，在宏觀持續趨穩向好的背景下，如果基本面控制得好的話，也是可以進一步拉漲的。但毫無疑問的是，來到4月這個時點，這個位置，每一步的拉漲，都是要有堅實的支撐才行。

三是國內鋼鐵供給持續回升乃至居高不下令人擔憂。鋼聯調查的247家鋼廠高爐日均鐵水產量已逆勢干到了243.35萬噸，同比高出17.25萬噸，高于去年的最高點243.29！歷史最高值也只有244.59萬噸！鋼聯預估的3月中旬的粗鋼日均產量已達到298萬噸左右，顯著偏高，不利于加速去庫。實際上大家早就注意到，局部區域鋼廠庫存高企，對市場構成了較大壓力，這種壓力，也隨時有可能向周邊市場傳遞，抑制甚至對沖了季節性的利好。只能寄望于限產政策的早日出臺并及時落地，果真要限產，對鋼廠而言，一定是二季度限產比下半年限產可能更好。

總之，4月鋼鐵市場，基本面中性偏多，宏觀面中性，技術面偏空，鋼價雖有階段性的修復性反彈，但上去了，做空的動能大概率會增強，價格有回落的風險；一些基本面壓力較大的地方和品種，有一定的價格下跌風險，貿易商要繼續堅守靈活操作的套利思路，鋼廠要積極壓減產量，不能浪費宏觀政策釋放紅利的季節性機會。

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