中新經緯2月2日電 2月1日，證監會宣布全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。全面注冊制下，市場風格會發生哪些變化？投資者應注意哪些風險？

炒差、炒殼風險加大

據證監會介紹，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。全面注冊制下，市場風格將發生哪些變化？

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上海交通大學李峰、張一愫指出，鑒于此次并未對主板存量股票的漲跌幅限制作出調整，因此整體市場的交易風格和換手率可能不會有明顯改變。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也表示，“主板的定位大盤藍籌，市場風格特色與之前相比并沒有改變，這是因為中國建設多層次資本市場體系，不同板塊對新上市公司的定位不同。”

股民該如何進行投資？與之前相比有何不同？增量研究院院長張奧平認為，由于全面注冊制改革徹底打開企業IPO大門，上市公司資產將不再稀缺，在核準制下的一二級市場估值價差也將不復存在。因此，在破發常態化下，公司在上市之初不斷漲停的現象不會再頻繁出現，企業上市前后的估值也將趨于“平穩”，只有真正具備高增長潛力的企業，市值才能得到持續的提升。

“對于投資者而言，投機性的‘炒小、炒新’將面臨破發常態化與資本價值‘一九分化’，‘炒差、炒殼’將面臨退市常態化，長期價值投資為王。”張奧平表示。

全面注冊制后，殼資源的價值會相應減少，退市也將更為常態化。楊德龍建議，投資者更應注重價值投資，避免跟風投資題材股、垃圾股，減少因此造成的投資虧損和買到有退市風險股票的可能。

全面注冊制會否引起分流？

對于全面注冊制推行，一些股民擔心會否帶來股票供給變多進而導致股市流動性分流，引起股市下跌。

李峰、張一愫通過對比創業板在注冊制改革前后對存量和增量市場的影響，預計主板在注冊制之后，在短期內會迎來一波企業IPO快速增長期，主板上市公司有快速擴容的可能性，此后逐步穩定。

民生證券策略分析師牟一凌復盤了設立科創板并試點注冊制、首批科創板公司上市交易，以及創業板注冊制試點等注冊制試點的關鍵時刻之后市場（萬得全A）一個月和一個季度的區間表現，發現并無很明顯的漲跌規律，大小盤風格（滬深300和國證2000）也并無明顯漲跌規律特征。

牟一凌指出，這一方面是因為注冊制從征求意見到正式落地仍存在時滯，而且股票供給的增加并非爆發式，而是循序漸進，瞬時的流動性沖擊可能并不大；另一方面微觀流動性并非一直都是當時市場表現的核心驅動因素，需要結合當時的環境進行判斷。

相比之下，牟一凌認為，在基金負債端存在一定贖回壓力、市場投資者的預期存在裂痕的背景下，全面注冊制的推出可能成為新的邊際交易熱點，在存量博弈之下反而可能會加快行業輪動。

楊德龍也表示，全面推行注冊制并不會影響到A股市場的基本運行走勢。他具體指出，注冊制是成熟市場普遍采取的新股發行方式，股票注冊上市的節奏由市場決定，在市場低迷時注冊上市的數量和融資額減少，市場走好時則反之，對流動性的影響也將是市場化的體現。

從當前看，1月僅16個交易日北向資金累計加倉A股高達1412億元，單月凈流入金額創陸股通開通以來歷史新高。楊德龍表示，外資持續流入下，預計2023年A股走出結構性牛市的機會較大。

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